大陸房地產債務危機持續多時，大幅拖累經濟增長，近期業界卻逆勢出現轉虧為盈現象。佳兆業、旭輝控股、遠洋集團、碧桂園等四家房企公布的2025年帳面獲利總額超人民幣（下同）700億元，但分析指出，盈利背後的是債務重組所帶來的一次性會計收益。

界面新聞引述佳兆業業績預告指出，預計2025年公司擁有人應占溢利不少於500億元，相比2024年虧損285億元，轉虧主要得益於境外債務重組成功，帶來約86億美元的債務減免。旭輝控股預計歸母淨利潤達到170億至190億元，而2024年同期為虧損185億元，核心原因同樣是境外債務重組完成，為公司帶來約400億元的一次性重組收益。

此外，遠洋集團預計公司擁有人應占溢利約30億至50億元，2024年同期為虧損約210億元，碧桂園預計淨利潤約10億至22億元，而2024年同期虧損高達351.45億元。該兩家公司也表示，獲利主要來自債務重整產生的非現金收益。

報導引述中國指數研究院企業研究總監劉水指出，債務人在債務重組中，因重組債務帳面價值超過清償現金、非現金資產公允價值或重組後債務帳面價值而產生的差額，這筆差額需一次性計入當期利潤，形成「債務重組收益」。

回顧該四家房企的債務重組進程，皆於2025年下半年落實生效，2025年9月先是佳兆業，11月為遠洋實施境內重整，旭輝和碧桂園則是在12月底。

分析指出，支撐本次財報盈利的並非經營層面改善，若剔除債務重組收益後仍處於虧損，會計準則導致的盈利，是一次性且不可持續的。

劉水表示，未來企業盈利情況仍取決於企業正常經營產生的收入、利潤變化，需重點關注其剔除重組收益後的核心經營利潤、毛利率、經營性淨現金流、淨負債率及流動性指標等指標。更值得觀察的是企業的銷售去化速度、專案交付情況、土儲品質及融資管道是否真正恢復。

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